[이코노미스트 김정훈 이용우 기자] A medida que aumenta la posibilidad de una subida de tipos clave por parte del Sistema de la Reserva Federal (Fed) de EE. UU. en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de los días 25 y 26 de este mes, el diferencial de tipos de interés entre Corea (3,50 %) y EE. UU. (5,00~5,25 %) muestra signos de una mayor ampliación. Los expertos creen que es poco probable que el Banco de Corea eleve las tasas de interés de referencia dentro del año, ya que los precios internos siguen sin liquidarse y la carga de la deuda interna persiste. Si es así, solo la Fed subirá la tasa base y se espera que el diferencial de tasas de interés entre Corea y EE. UU. se amplíe a 2,0%p.
Aunque el diferencial de tipos de interés se ha ampliado recientemente hasta el 1,75%p, el temor al capital extranjero no se ha manifestado. Sin embargo, los expertos han señalado que si el diferencial de tipos de interés entre Corea y EE. UU. alcanza el 2,0 % p, puede suponer una carga significativa para la economía del país, aunque no sea de forma inmediata, por lo que es importante abordar este riesgo.
El diferencial de tipos de interés sigue siendo ‘alto’… ¿Por qué no hay salida de fondos?
Actualmente, el diferencial de tipos de interés entre Corea y EE. UU. es del 1,75 % p, el más alto de la historia. El diferencial de tipos de interés más alto entre Corea y EE. UU. es del 1,50%p, que se registró entre junio de 1996 y marzo de 2001. Durante los siguientes 20 años, las tasas de interés en Corea fueron más altas que en la mayor parte de los Estados Unidos. A pesar de los diferenciales de tipos de interés, no pudo superar el nivel del 1,00%p.
Sin embargo, debido a la fuerte política de inflación de la Fed, la tasa base se subió 10 veces seguidas desde marzo del año pasado hasta mayo de este año. Mientras tanto, dado que es probable que la Fed vuelva a aumentar la tasa base en el FOMC en julio, es probable que el diferencial de tasas de interés entre Corea y EE. UU. alcance el rango de 2,0% p por primera vez en la historia.
Si el diferencial de tipos de interés entre Corea y EE. UU. se amplía, el valor del won caerá y es muy probable que los extranjeros preocupados por la caída del valor de los activos abandonen en masa el mercado financiero nacional. Para los extranjeros, es ventajoso depositar dinero en un país con tasas de interés más altas según la tasa de interés. Además, Corea del Sur es militarmente inestable, lo que la hace menos atractiva para la inversión que Estados Unidos. Además, si el diferencial de la tasa de interés aumenta, los extranjeros no tendrán motivos para invertir en Corea.
Además, existe la posibilidad de que se retire el dinero invertido en Corea. Desde la perspectiva del sector financiero nacional, que sufrió problemas de liquidez el año pasado, inevitablemente aumentarán las preocupaciones sobre la ampliación de la brecha de tasas de interés entre Corea y EE. UU.
Otro tema son los precios internos. Cuanto mayor sea el diferencial de tipos de interés, menor será el valor de las ganancias. Si esto sucede, los precios de importación aumentarán significativamente y, en última instancia, los precios al consumidor interno fluctuarán. Esta es la razón por la que cuanto mayor sea la brecha de tipos de interés entre Corea y EE. UU., mayor será la preocupación por el deterioro de la economía del país. En particular, el riesgo de tipo de cambio es una gran preocupación para las industrias y los expertos, ya que puede afectar negativamente a las exportaciones.
Sin embargo, el ambiente es tal que la ampliación de los diferenciales de tasas de interés no ha actuado como un fuerte factor negativo para la economía del país hasta el momento. En primer lugar, no ha habido efectos secundarios agudos en las exportaciones desde mayo, cuando el diferencial de tipos de interés entre Corea y EE. UU. se amplió hasta el 1,75%p. Según la edición de julio de Tendencias Económicas publicada por el Ministerio de Estrategia y Finanzas este mes, las exportaciones cayeron un 6,0 por ciento en junio respecto al año anterior, pero la tasa de disminución fue la más baja del año. Más bien, está mostrando signos de recuperación.
Las empresas también se están adaptando a los riesgos de tipo de cambio. «Dado que las empresas han sido muy vulnerables en las exportaciones debido a las fluctuaciones del tipo de cambio en el pasado, hemos reducido significativamente los riesgos de tipo de cambio al diversificar los países de exportación», dijo un funcionario del sector financiero.
Además, aunque el diferencial de tipos de interés entre Corea y EE. UU. está en su punto más alto este año, no ha habido salida de fondos extranjeros, lo que era motivo de preocupación. Incluso en mayo, cuando el diferencial de tasas de interés se amplió a su nivel más alto, la inversión neta de extranjeros en bonos nacionales alcanzó un récord de 12,1 billones de wones.
Incluso en 2000, 2005 y 2018, cuando las tasas de interés de referencia entre Corea y EE. UU. se intercambiaron en el pasado, no hubo una salida rápida de fondos extranjeros centrados en el mercado de bonos. Esto significa que los extranjeros tienen una perspectiva ligeramente diferente del mercado coreano.
Otro funcionario del sector financiero dijo: «Aunque las tasas de interés fluctúan entre Corea y EE. UU., no hubo una salida repentina de capital extranjero ya que Corea mantuvo su estabilidad fiscal basada en su alto superávit en cuenta corriente». En términos de salidas de capital, es beneficioso que la tasa de interés del país sea más alta que la de EE. UU., pero si se mantiene la estabilidad financiera, incluso una inversión de la tasa de interés entre Corea y EE. UU. puede no causar problemas fatales.
‘Brecha de tasas de interés entre Corea y EE. UU.’ vista por 4 expertos
Los expertos han pronosticado que la ampliación del diferencial de tasas de interés no tendrá un impacto negativo inmediato en la economía del país, pero a la larga, el ‘riesgo del diferencial de tasas de interés’ tiene que ser eliminado.
Kim Yong-ik, profesor de la Escuela de Graduados en Economía de la Universidad de Sogang, evaluó que «el dólar estadounidense se está depreciando» como la razón por la cual los fondos extranjeros no han fluido a pesar del aumento de las tasas de interés. El índice del dólar real (el valor promedio del dólar frente a las monedas de seis países del mundo) cayó de 113 en octubre del año pasado a 99,90 el 17 de este mes.
«El índice del dólar ha caído por debajo de 100, lo que significa que EE. UU. no tendrá más remedio que recortar la tasa clave tarde o temprano desde la perspectiva del mercado de divisas», dijo el profesor Kim Young-ik. Esto significa que los inversores extranjeros no prestaron mucha atención a la ampliación del diferencial de tipos de interés porque se esperaba que EE. UU. bajara los tipos de interés.
Además, el profesor Kim Young-Ik citó las características del mercado de bonos doméstico como otra razón por la cual las salidas de capital extranjero no fueron intensas. Dijo que más del 70 por ciento de la bolsa de valores local es propiedad de extranjeros, de los cuales más del 40 por ciento es propiedad de fondos estadounidenses.
Yang Joon-mo, profesor de economía en la Universidad de Yonsei, enfatizó que dado el riesgo de un aumento del diferencial de tasas de interés entre Corea y EE. UU., es importante reducir este riesgo lo antes posible. «Si las tarifas de los servicios públicos, como el metro y la electricidad, que se han suprimido, aumentan en la segunda mitad del año, podría surgir otro problema de inflación», dijo el profesor Yang. Aunque la economía del país presenta un buen desempeño desde el pasado mes de mayo, se ha señalado que en un contexto en el que variables como la ‘crisis de Ucrania’ o la volatilidad del precio internacional del petróleo pueden surgir en cualquier momento, es mejor estabilizar el riesgo diferencial de tipos de interés.
Teóricamente, la única forma de reducir la creciente brecha de la tasa de interés es que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés o que el Banco de Corea aumente las tasas de interés. Sin embargo, el mercado predice que la Fed subirá la tasa de interés de referencia en otro 0,25% p dos veces este año. Si el BOK sigue congelándose, el diferencial de tipos de interés se ampliará hasta el 2,25% p. Sung Tae-yoon, profesor de economía en la Universidad de Yonsei, señaló que el valor del won ha caído demasiado y argumentó que el banco central debería aumentar las tasas de interés.
«Creo que el tipo de cambio won/dólar está por debajo del nivel actual de 1.300 wones, entre 1.000 y 1.100 wones», dijo el profesor Seong.
Sobre el punto de que sectores financieros secundarios como Saemaul Geumgo podrían verse desestabilizados por alzas en las tasas de interés, dijo: «La fase actual de congelación de la tasa base puede tener un impacto negativo en los sectores financieros secundarios».
“Si se congela la tasa de interés, la base tendrá una tasa de interés más baja y, por supuesto, se fortalecerá la demanda de mover fondos de inversión del sector financiero secundario al sector bancario”, señaló el profesor Siong. De hecho, ha habido un problema recientemente con Saemaul Geumgo, pero desde que las tasas de interés comenzaron a congelarse, los fondos se han estado moviendo del sector financiero secundario al otro sector financiero.
Kim Dae-jong, profesor de administración de empresas en la Universidad de Sejong, también expresó su opinión de que se deberían aumentar las tasas de interés. «Suponiendo que EE. UU. suba la tasa base dos veces en 0,25 puntos porcentuales en el futuro, el Banco de Corea tendría que subirla una vez», dijo el profesor Kim Dae-jong.
Ahora los ojos están puestos en el banco central. El gobernador del BOK, Lee Chang-yong, es de la posición de que «no responderemos mecánicamente al diferencial de tasas de interés entre Corea y EE. UU.». Ya se pronosticaba una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU. en julio, y no está dispuesta a impulsar la política monetaria con demasiada obsesión con el ‘número de brecha de tipos de interés’. Recientemente, sin embargo, el gobernador Lee ha estado enfatizando que las tasas de interés podrían aumentar debido a la deuda de los hogares. A finales del mes pasado, el saldo de préstamos domésticos en el sector bancario se situó en 1.062,3 billones de wones, 5,9 billones de wones más que el mes anterior, según el Banco de Corea. El aumento del mes pasado fue el mayor en un año y nueve meses desde septiembre de 2021 (6,4 billones de wones).
En foros y reuniones del Comité de Política Monetaria este mes, el gobernador Lee hizo comentarios que parecían implicar un aumento de la tasa de interés, como «la deuda de los hogares aumentó durante tres meses cuando la tasa base se fijó en 3,5% anual» y «Estoy pensando en responder con un objetivo de política monetaria para reducir la deuda de los hogares a los mínimos del mercado a largo plazo». El Banco de Corea puede aumentar las tasas de interés para frenar el aumento de la deuda de los hogares domésticos.
Al respecto, el profesor Seong también dijo que ‘el aumento de la deuda de los hogares está relacionado con el hecho de que la tasa de interés se ha mantenido (congelada) aunque hay un elemento de aumento en la tasa base’. Se ha señalado que congelar la tasa de interés de referencia aumenta el riesgo de endeudamiento de los hogares.
El profesor Kim Young-ik, por otro lado, predijo que es poco probable que el Banco de Corea aumente las tasas de interés. La previsión del BOK para la tasa de crecimiento económico de este año es del 1,4 %, y la tasa de inflación para el segundo semestre es del 3 %. Por otro lado, el profesor Kim Young-ik predijo un 1% y un 2,5% respectivamente. Esto significa que las tasas de interés no se pueden aumentar porque la tasa de crecimiento económico es menor que la tasa de inflación. Más bien, el profesor Kim Young-Ik predijo un recorte de tasas al final del cuarto trimestre a medida que las economías de EE. UU. y Corea se deterioran.
Por otro lado, el profesor Yang predijo que los recortes de tasas dentro del año serían difíciles. «Los participantes del mercado están tratando de impulsar los precios de los bienes raíces y las acciones liberando liquidez a través de recortes en las tasas de interés, pero vale la pena considerar si eso es deseable», dijo.
El profesor Siong también dijo: «No creo que la situación en sí valga la pena hablar de recortes en las tasas de interés en este momento». En una reunión del MPC este mes, el gobernador Lee dijo: «Discutiremos un recorte una vez que estemos seguros de que hemos alcanzado un grado suficiente de convergencia en la meta de inflación». Una condición para una reducción de las tasas de interés es un nivel de precios estable.
Al respecto, ING Bank también pronosticó en un informe publicado este mes: “Si el pronóstico actual de que la inflación se mantendrá en el rango del 2 por ciento este año, el BOK recortará su tasa de interés por primera vez en el cuarto trimestre de este año”. Si la tasa de inflación se mantiene estable en el nivel del 2 por ciento, como dijo el gobernador Lee, es posible que continúen los recortes en las tasas de interés.
En junio, la inflación de los precios al consumidor fue del 2,7 por ciento, cayendo al nivel del 2 por ciento por primera vez en 21 meses. Sin embargo, se espera que los precios fluctúen alrededor de un 3% nuevamente en la segunda mitad de este año debido al aumento en las tarifas de los servicios públicos. Es muy probable que el recorte de tasas en sí no se establezca hasta finales de este año.
Con respecto a los recortes de tasas de interés, ING Bank dijo: «Los altos niveles de deuda interna y la ampliación de los diferenciales de tasas de interés entre Corea y EE. UU. pueden limitar el ritmo de los recortes de tasas de interés». Esto puede interpretarse como que variables como la deuda interna y los diferenciales de tasas de interés entre Corea y EE. UU. pueden afectar el momento de los recortes de tasas de interés, incluso si los precios muestran niveles estables.
El informe también dijo que el Banco de Corea no subiría su tasa clave hasta al menos septiembre. «Es probable que el Banco de Corea eleve la tasa de referencia al 3,75 por ciento, pero mantendrá su postura moderada hasta septiembre, cuando se pueda identificar claramente la dirección de la inflación», explicó ING Bank.
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